联合证券：不利因素下品牌服企更具成长性

08-04-02 10:55:31 

　　1、2月纺织服装行业出口增速大幅放缓，纺织品服装累计出口额占比继续下降，达到约13%水平。增速大幅波动与春节因素有关，我们认为随着行业销售旺季的逐步到来，增速在3月份有望回升。不过出口增速放缓的趋势依然难以扭转。美元的加速贬值是导致人民币升值加速的最主要原因。
　　出口企业向经销商协商用欧元等其他货币替代美元结算，在一定程度上可以缓解升值压力。
　　我们发现，出口增速下滑的速度和幅度似乎要大于内需上涨，导致整体需求下滑。即使是在产量增速放缓的同时，供过于求的局面依然没有有效缓解。最主要表现在衣着类PPI和CPI增速都显著落后于全国和其他行业水平。衣着类PPI和CPI之间出现倒挂，则说明在零售环节经销商被迫让出了部分利润，而之所以如此为之的很重要原因在于竞争者众多。
　　出口增速放缓的同时，我们也观察到主要纺织品产量增速的放缓，特别是纱、布产品。而服装类产品，除西服的产量波动较大外，其他产品产量增速较为平稳。丝织品产量增速甚至有一定程度提升。
　　1、2月份由于行业产销淡季影响，加上出口增速下滑的综合作用，主要纺织原料需求疲软，价格也持续低迷。而进入3月份，随着交易旺季的逐渐到来，价格有所回升。
　　从已公布年报公司财务数据看，纺织类公司受行业负面因素影响明显；品牌服装企业在行业不利因素较多的背景下则表现出更强的成长性和抗压性。投资收益依然是部分企业业绩大幅增长的主要原因，其中投资收益占净利润比重超过20%的企业占比约24%。
　　对处于中游制造环节的纺织企业我们继续给予中性评级，而对于有能力控制下游渠道环节的品牌服装企业则继续给予增持评级。持续推荐公司：报喜鸟(002154)、七匹狼(002029)、伟星股份(002003)、瑞贝卡(600149)。
　　服装供过于求状况依然存在　零售环节行业整体提价难
　　纺织品服装总需求由出口和内销两部分组成。从各项数据来看，尽管有观点认为内销市场的启动可以弥补出口增速下滑导致的需求减少。但我们发现，出口增速下滑的速度和幅度似乎要大于内需上涨的速度和幅度，并进一步导致整体需求的下滑。即使是在产量增速放缓的同时，供过于求的局面依然没有缓解，这在服装行业表现尤为突出。（联合证券）（E09）

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